Валютный опцион с депозитным покрытием: особенности, условия. Экзотические опционы (глава из книги М.В.Чекулаева "Финансовые опционы")
Барьерные опционы – эффективные инструменты финансовых рынков
Экзотически опционы стали активно применяться на финансовых рынках, наиболее популярны из них бинарные и барьерные опционы. Они обладают рядом специфических особенностей, в том числе параметрами эластичности, которые позволяют достигать высоких показателей результативности торговых операций.
Экзотические опционы в последние десятилетия стали активно применяться на финансовых рынках. В отличие от ванильных опционов (plain vanilla option), иначе еще называемых стандартными, они обладают рядом дополнительных особенностей, прежде всего выраженных в наличии определенных оговорок, нехарактерных для традиционных видов опционов.
Виды и особенности экзотических опционов
Для ванильных опционов обязательным условием является указание в контракте вида и объема базисного актива, цены, типа, стиля. Условия заключения контрактов при использовании экзотических опционов могут включать в себя ряд самых разнообразных дополнительных параметров, и даже в корне отличаться от стандартных подходов к определяющим показателям. Например, азиатские опционы предполагают способ определения цены, но не ее конкретное значение, а барьерные опционы могут исполняться в течение заданного временного интервала, также как и отменяться в зависимости от определенного уровня цен. Могут также применяться указания о коридоре цен, делаться ограничения при достижении определенных индексов каких-то значений, также как и курса валют, при этом эти показатели не имеют отношения к базовым активам.
Наиболее популярны среди экзотических видов барьерные (barrier) и бинарные (binary) опционы, хотя достаточно часто применяются и такие виды как диапазонные, сложные, азиатские опционы или свопционы. Инвесторы же выбирают, прежде всего, опционы, которые обладают высоким уровнем ликвидности и массово доступны для торговли.
Barrier options и binary options стали особенно привлекательными для инвесторов благодаря особенностям показателей эластичности. В то же время каждый из них обладает особой спецификой и отличается ярко выраженной индивидуальностью в механизме ценообразования. Однако также встречаются различные экзотические опционы, которые очень схожи по основополагающим параметрам, и отличаться только некоторыми незначительными особенностями. Ввиду этого, специалисты считают, что классификация экзотически опционов является относительной, и присутствуют достаточно часто моменты недопонимания.
Barrier options
Барьерные опционы получили сове название от механизма их применения, так как цена для активации опциона должна достигнуть определенного уровня barrier или иначе еще называют trigger.
Barrier options могут быть оживающими (coming-to-existence) и отмирающими (extinguishing). Все зависит от активации или де-активации контракта с помощью барьера, то есть опцион включается (knock-in) или отключается (knock-out). Например, в ситуации, когда цена базового актива достигла или преодолела барьер, то опцион активируется и носит название Knock-in-Up. Если цена преодолела барьер в направлении сверху вниз, то опцион также будет активирован и носит название Knock-in-Down. Если цена окажется ниже заданного барьера без его пересечения, то этот опцион носит название Knock-out-Down, выше – Knock-out-Up, и в обоих этих случаях опционы де-активируются. В некоторых случаях, могут быть применены более четкие параметры, например, определено местонахождение барьера путем выбора опциона Cаll или Put. Опцион Knock-in-Down-Call оживет, если будет находиться в ситуации «вне-денег», а обратный ему включающийся опцион Reverse Knock-in-Up-Call будет активирован в ситуации «в-деньгах».
Также существуют и другие барьерные опционы более сложных видов. Например, они могут определяться параметрами двойного барьера, для них могут устанавливаться сроки вступления в силу (windows option). Также существует целый ряд опционов выбора. Например, может определяться точная дата, при достижении которой может быть сделан выбор, но при этом не определяется вид опциона (Call или Put).
Барьерные опционы – эффективные финансовые инструменты, активно применяемые в торговле для получения стабильных и высоких доходов.
Обычные ванильные опционы (plain vanilla options) имеют строго определенные свойства, и торговля ими на бирже ведется довольно активно. Биржи или брокеры регулярно обновляют их котировки по ценам или их значения вмененной волатильности. Однако на внебиржевом рынке производных финансовых инструментов есть широкая линейка нестандартизированных продуктов, созданных финансовыми инженерами, - экзотических опционов. Хотя такого рода опционы составляют незначительную долю в портфеле инвестора, они важны в силу гораздо большей доходности, чем ванильные опционы.
Экзотические производные потребовались в силу разного рода причин. Иногда это действительно потребность в хеджировании на рынке, иногда это происходит в силу налоговых, бухгалтерских, юридических или регулятивных причин, в результате которых казначейства, управляющие фондами или прочие финансовые институты прибегают к экзотическим опционам. Кроме того, экзотические производные инструменты часто отражают будущие движения на определенных рынках. В рамках курсовой работы нас будут интересовать барьерные опционы.
Барьерные опционы
Что такое барьерные опционы
Платежи по обычным опционам зависят от одного показателя на рынке - от страйка. Барьерные опционы - тип опционов, платеж по которым зависит не только от страйка, но и от того, достигнет ли цена подлежащего актива определенного уровня за некий период времени или нет. Инвесторы используют их для получения информации о будущей ситуации на рынке, так как барьерные опционы несут в себе больше информации, чем просто информация об ожиданиях рынка, содержащаяся в стандартных опционах. Кроме того, их премия обычно ниже, чем у обычных опционов с такими же страйками и сроками экспирации.
Стандартный европейский опцион характеризуется временем до экспирации и ценой исполнения - страйком. В дату исполнения владелец стандартного кол опциона получает разницу между спотовой ценой и страйком, если цена спот выше цены исполнения, и ноль в противном случае. Аналогично, владелец стандартного пут опциона получает разницу между ценой страйк и ценой спот, если спотовая цена ниже страйка, и ноль в ином случае. Владелец опциона кол выигрывает от роста цены спот, владелец опциона пут - от снижения спотовой цены.
Барьерные опционы - это измененная форма стандартных опционов, которые включают как пут опционы, так и кол опционы. Барьерные опционы характеризуются ценой исполнения и уровнем барьера, а также скидкой (cash rebate), связанной с достижением уровня барьера. Как и в случае со стандартными опционами, уровень цены исполнения определяет платеж при экспирации. Однако контракт по барьерным опционам определяет, что выплаты зависят от того, достигнет ли спотовая цена барьера до момента экспирации опциона. Вдобавок, если барьер достигнут, некоторые контракты подразумевают, что владелец опциона получит скидкуDerman E., Kani I. The Ins and Out of Barrier Options: Part 1, p. 56.
Барьеры бывают двух видов:
- · Верхний барьер (up barrier) - выше текущей цены, он может быть достигнут движением цены снизу;
- · Нижний барьер (down barrier) - ниже текущей цены, может быть достигнут снижением цены.
Барьерные опционы могут быть двух типов: опционы включения и опционы выключения. Платеж по барьерному опциону включения (in barrier option, knock-in option) наступает лишь тогда, когда цена спот находится "at the money" и когда барьер достигнут до экспирации. Когда спотовая цена пересекает уровень барьера, барьерный опцион включается и становится обычным опционом соответствующего типа - кол или пут с такой же ценой исполнения и экспирацией. Если же цена спот не достигает барьера, опцион сгорает.
Платеж по барьерному опциону выключения (out barrier option, knockout option) происходит, если цена спот находится "в деньгах" и уровень барьера не достигается ни разу до экспирации. Так как спотовая цена актива не достигает барьера, барьер выключения - это обычный опцион (кол или пут) с соответствующими страйком и экспирацией. Таким образом, барьерные опционы могут быть ап-аут (up-and-out), ап-ин (up-and-in), даун-аут (down-and-out), даун-ин (down-and-in). Типы барьерных опционов и платежи по ним при условии достижения барьера представлены в таблице 1.
Таблица 1
|
Ниже спот |
||
|
Ниже спот |
||
|
Выше спот |
||
|
Выше спот |
||
|
Ниже спот |
||
|
Ниже спот |
||
|
Выше спот |
||
|
Многие трейдеры предпочитают использование барьерных бинарных опционов (триггерных) в качестве эффективных инструментов финансового рынка. Что такое барьерные опционы и интересны ли они для инвестора? Они относятся к так называемым экзотическим видам. Их основное отличие состоит в наличии особенных условий и параметров трейдинга, рассмотрим основные в данном материале. Что такое барьерные опционы?Условия трейдинга экзотическими бинарниками могут быть различны, но все они содержат особые оговорки, отличающие их от стандартных инструментов. Подобные сделки предполагают закрытие или, наоборот, вход на рынок, опираясь на дополнительный параметр в виде определенного предела стоимости актива. Американские, европейские и другие стили подходят для трейдинга. Общим условием является предел достижения показателя, который активирует контракт. Классификация дает общее представление о том, как торговать барьерными опционами. Существует нескольких видов:
Барьерные бинарные опционы это объект торговли, активация которого проходит при достижении определенного предела. Они могут включаться (оживающие) и деактивироваться (отмирающие). Платеж по включению осуществляется при условиях нахождения цены спот в положении «при деньгах» и достижении установленного уровня до истечения срока экспирации. При пересечении этого показателя сделка проводится стандартным способом в зависимости от вида – Call или Put. При этом первоначальные сумма исполнения и экспирация сохраняются. Принципы торговлиСравним обычный классический Call и Call «ап аут». Рост стоимости актива будет вызывать повышение доходности первого. В случае со второй сделкой возможны два варианта: показатели растут – платеж увеличивается. Но при приближении к предельным значениям ситуация может измениться. При достижении оговоренного уровня сделка аннулируется, и трейдер получает убыток в размере контракта. Суть трейдинга заключена в том, чтобы угадать достигнет ли стоимость определенного предела. Он служит своеобразным пусковым механизмом, который включает контракт или деактивирует. В остальном принципы работы схожи со стандартными бинарниками. Триггерные контракты зачастую дешевле стандартных. Размер оплачиваемой премии будет также меньше. Торговля осложнена тем, что необходимо просчитать риски при движении стоимости базисного актива. Основные правила трейдинга разработаны давно и применялись в основном на рынке акций. При овладении техникой работы с триггером можно выйти на весьма солидный заработок на бинарных опционах .
Под такую финансовую деятельность разработано большое количество разнообразных стратегий. Это позволяет трейдеру выбрать тактику в зависимости от собственного стиля торговли. Чем отличаются барьерные опционы от обычных? Это возможность получения уступки платежа, например, если заключенный контракт утратил силу. Сумма оговаривается при заключении сделки и в большинстве случаев не превышает размер первоначальной премии. Преимущества барьеров Платежи по триггерным сделкам позволяют оценить движение рынка. Спрогнозировать верный показатель можно, приняв за основу первоначальный платеж и среднюю цену в будущем. Обычно платеж за волатильность равен форвардной стоимости. Экономия на покупке заключается в отсутствии необходимости оплачивать неочевидные исходы рынка. Барьерные инструменты наиболее полно отвечают требованиям хеджирования. К примеру, трейдер желает продать актив, если его стоимость вырастет, но ему необходимо захеджироваться от падения. Здесь два варианта:
Еще один положительный момент: размер премиальных платежей меньше, чем при стандартных видах контрактов. Например, выключение не оплачивается, если уровень достигает триггерного показателя. При условии низкой вероятности выключения, получаемые выгоды одинаковы, но премия меньше. Пример торговли: Предположим, что инвестор покупает Call Knock-out. Размер премии – 40 руб. Базовый актив – акция Ростелекома. Страйк – 400 руб., триггер – 200. Таймфрейм – месяц. Допустим, что стоимость актива на 15 число месяца пробила установленное значение, упав до 150 руб. В результате контракт аннулирован и трейдер теряет право на него. Убыток равен 40 руб. даже при условии, что спустя месяц акция будет стоить 500 руб. При торговле обычными контрактами Call, инвестор получил бы акции по цене страйка – 400 руб., так как он угадал общее движение тренда. Однако, несмотря на дополнительные параметры барьерников и возрастающей сложности прогноза, премии по ним обычно намного ниже обычных. Это позволяет получать более высокий доход при одинаковых вложениях. При трейдинге важно учитывать близость триггера к текущему уровню. Чем ближе, тем проще его пробить. Соответственно, цена Knock-in будет снижаться. Меняя положение стоимостного показателя, можно оптимизировать соотношение «премия/вероятность пробития барьера». Где торговать? В связи со спецификой, торговля с помощью триггерных контрактов осуществляется в основном вне биржи. Доступ к ним со стороны некрупных частных инвесторов существенно ограничен. На российском рынке только некоторые крупнейшие брокеры предлагают площадки для торговли экзотическими видами. Ограниченность подобного трейдинга объясняется низким спросом со стороны инвесторов, неготовностью российских инвестиционных банков к работе с такими продуктами и низким развитием рынка. Можно ли заработать на барьерных опционах? Одной из важнейших задач является оценка справедливости размера премии. Так как условия разные, то сделать это бывает затруднительно. Сложные математические формулы вводят в тупик даже опытных трейдеров. Однако многие из них, освоив стратегии с применением триггера, увеличивают свои доходы, вкладывая меньше. Как видно, сделки с установлением барьеров имеют ряд незаменимых достоинств. Но они подходят не для всех. При получении определенного опыта в торговле можно попробовать себя на этом рынке, выбрав подходящий актив, определив возможное направление тренда и установив оптимальный предел. Барьерные опционы (Barrier Options) - представляют собой опционы, выплаты по которым зависят от достижения ценой базисного актива, произошедшего за время существования опциона. Соответствующий уровень цен может рассматриваться как триггер, включающий опцион или выключающий его. Именно поэтому барьерные опционы часто называют Триггерными опционами. За исключением такого дополнительного параметра, каким является триггер, барьерные опционы – это обычные европейские опционы (plain vanilla). Барьерные опционы практически всегда дешевле европейских опционов соответствующей серии: они имеют одинаковый максимальный доход, однако вероятность его получения ниже в результате некоторых особенностей движения цен базовых активов. Барьерные опционы наряду с азиатскими являются самыми популярными среди многочисленных экзотических дериативов и составляют от 10% всего объема валютных опционов на внебиржевом рынке. В отличие от других экзотических опционов, они чаще всего поставочные, нежели расчетные. Следует отметить, что барьерные опционы обращались на американских рынках еще до 1975 года. Однако наибольшую популярность они завоевали в конце 80-х годов в Японии (времена так называемых «дутых активов»). Виды барьерных опционов
Каждый из них подразделяется еще на два подтипа в зависимости от движения направленности цены:
Все четыре варианта могут быть применимы к обоим классам барьерных опционов – Call и Put. Таким образом, возникает восемь комбинаций, которые с долей условности делятся на обратные (reverse) и нормальные (normal) триггерные опционы. Барьерные опционы обозначаются следующим образом: 0,9020 EUR Call/USD Put RKI @ 0,9125 mkt 0,9077 Где: 0,9020 – страйковая цена; EUR Call – опцион на покупку EUR против USD; RKI – обратный опцион (Reverse Knock-In); 0,9125 – значение триггера; mkt 0,9078 – спотовый уровень цены, определяющий действительность котировки (присутствует не всегда, так как в зависимости от решения валютного игрока котировка может быть выставлена безотносительно к текущему ценовому уровню). Использование барьерных опционовПростые американские и европейские опционы могут использоваться с целью формирования различных опционных стратегий , что не только существенно расширяет спектр возможностей моделирования, но также позволяет значительно снизить затраты - ведь премии барьерных опционов ниже. Пример стратегии «Спред быка» (см. рис. 1). Она строится покупкой более дорогого Call-опциона со страйком S1 и последующей продажей более дешевого опциона со страйком S2 (где S2> S1). Дата погашения и объем совпадают. Получается кривая финансового результата, имеющая следующий вид: (Рис. 1 – Опционная стратегия «Спред быка») Вариации барьерных опционов:
Double Barrier Options («Двойные барьерные опционы») – это опционы с барьерами второго рынка. В данном случае значение триггера установлено как формула, где используются цены нескольких активов на одном или нескольких рынках. Другое их название – Dual-Factor Barrier Options («Двухфакторые барьерные опционы»). Читайте также...
   Лучшее на сайте
Новое
Рекомендуем почитать |
